你好，我是陈志武。

你把钱投资给基金后，等于是把钱全权委托给基金管理公司，由他们去决定该买哪些股票、何时买、何时卖、一次卖多少，而你有你的工作，不可能总是盯着他们如何决策、如何运作的，所以，有了职业基金公司之后，在作为投资者的你和基金管理公司之间就又多了一层委托代理关系，多了一层信息不对称。

在这种情况之下，基金管理公司是如何组织的、决策程序是什么等等，这对于基金的业绩会有影响吗？尤其是，对于投资者来说，把投资决策权集中在基金经理一个人手里、由他个人掌控，这对基金业绩是好呢还是不好呢？还是由基金公司的投资决策委员会集体决策更好呢？从今天这一讲，你会了解到，两种不同的决策权安排对基金业绩往往影响会很大的。

在介绍我自己创办基金公司的经历之前，我先给你介绍一项很有意思的研究。这个研究是由加州大学戴维斯分校两位教授，也就是巴波(Brad Barber)和欧汀(Terry Odean)两位教师做的，他们于2000年在《证券分析师季刊》学报上发表了一篇研究论文。文中，他们是对美国166个投资俱乐部从1991年到1997年间的股票交易业绩做了详细分析。

这些投资俱乐部都是自发组成的，每位会员一般都会投入同样多的资金，但是在买进或者卖出任何一支股票之前至少有一多半的会员必须要投票同意，用意是为了避免任何个人的情绪或者是意见影响投资决策，以这种方式来保证投资的稳定性和客观性。这就是严格意义上的集体决策制。

但结果是怎么样呢？他们发现在这7年期间，标普500股票指数的年回报率为18％，去掉每年大概0.2％的交易费和管理费之后，相应的指数基金的年回报率为17.8%。而同期间，个人股民的平均年化回报率为18.7％，但是去掉实际交易费用之后，个人股民的年化回报率仅仅为16.1％，低于指数基金。

也就是说，如果我们把个人投资者看成为“个人决策型基金”的代表的话，因为个人投资者不需要经过投资委员会的集体投票表决，而是自己说了算，那么，个人决策型基金的业绩也许在去掉交易费用之前是能够胜算的，可是，在去掉交易费用之后，却显然落后于“不需要动脑筋”的大盘指数。