你好，我是陈志武。

2015年5月，世界三大信用评级公司之一——穆迪公司把中国主权债务的评级下调一档，理由是担心第二大经济体的债务增长太多、太快，而且中国必须越来越多地靠债务实现经济增长目标。

之后不久，国际货币基金组织(IMF)在6月公开声明说，虽然中国采取了措施，降低了企业债务增速，也去掉了一些过剩产能，但仍需加速推进改革，近期的工作重点应是处理金融部门的风险，尤其债务风险。

到2017年9月，另一个世界著名评级公司——标普也将中国的评级从AA-降到A+，展望从负面调整为稳定。

而引发这些降级和担忧的，倒不是中国的负债率已经高得离谱，因为到2016年中国的总体负债率为GDP的2.6倍左右，比美国接近2.8倍GDP、全球总体2.86倍于GDP的负债率要低一些，引发这些降级和担忧的是中国负债率的增长速度太快。

非金融部门的负债率在金融危机之前的2007年，为GDP的1.52倍，到2016年上半年，上升到2.57倍，高于新兴市场经济体1.86倍的平均负债率水平。按照麦肯锡的分析，中国在金融危机以来的负债率增幅，只低于新加坡以及已经发生了财政危机的爱尔兰、希腊和葡萄牙！

从历史经历中找完全相同的案例，真的很难。

一方面，中国目前的体制在人类历史上没有过，因为二十世纪之前，没有过以国有银行和国有经济为主的经济体。虽然在二十世纪里出现过东欧的国有经济体，但那些计划经济没有真正的银行和金融市场，更没有什么负债；

另一方面，亚洲国家和地区，特别是当年的亚洲四小龙（新加坡、韩国、中国香港和中国台湾）在增长方式上跟中国这些年非常相似，这些亚洲国家和地区在70年代到90年代，也都是通过投资和出口制造带动经济腾飞的，所以具有很好的可比性，但它们都不是公有制经济，银行也不是以国有为主。

因此，严格讲，我们很难找到完全可比的历史案例，特别是如果考虑到互联网和人工智能等这些新技术，中国今天和未来的进程可能更加是全新的。