你好，我是聂辉华。

在企业经营过程中，企业并购被认为是企业扩张最重要的手段之一。

因为相对于自己逐步做大，通过兼并、收购或者合并已有企业，一个企业可以迅速扩大规模，或者进入一个新的领域，占领更多市场份额。

然而，世界著名的管理咨询公司麦肯锡发布的一份研究报告发现，世界上70%的企业并购都以失败告终。

例如，中国TCL公司收购法国阿尔卡特公司的手机业务，结果双方的合资公司解体了；上汽集团收购韩国双龙汽车公司，结果双龙破产了；中国平安集团收购欧洲金融机构富通集团，结果富通倒闭了。这样的并购失败案例可以说比比皆是。

既然并购是企业扩张的最快手段之一，那么为什么大部分企业并购都以失败告终呢？那些成功的并购有什么规律吗？

与管理学对并购的解读不同，今天我给大家从产权理论的角度讲讲背后的经济学逻辑。如果你了解或者熟悉管理学的理论，那么今天的节目也许会让你感到别开生面。

美国哈佛大学教授哈特（Oliver Hart）及其合作者建立了一个经济学理论，叫产权理论。

我先说一下主要结论，根据产权理论，只有互补的业务才应该合并，而相似业务合并很可能会失败。因为在产权理论和不完全契约理论上的开创性贡献，哈特教授荣获2016年诺贝尔经济学奖。

为了让大家更好地理解产权理论对企业并购的指导意义，我就先从一个经典的企业并购案例开始讲起。在哈特教授1995年的著作《企业、合同与财务结构》里，专门讨论了这个经典案例。

美国通用汽车公司（GM）是世界上最大的汽车公司。1919年，通用汽车公司和它的供应商费雪车身公司（Fisher Body）签订了一个为期10年的契约。

契约规定，通用汽车将所有的封闭式金属车身业务外包给费雪公司，价格是成本加17.6%的利润。这是一种典型的成本加成契约，目的是保证供应商不会亏损，而且可以得到一定比例的利润。但是这种成本加成契约对通用汽车来说，成本越高，利润就越低。几年后，市场对通用汽车的需求急剧增加。