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不完美世界的博弈：契约经济学35讲
聂辉华
你好，我是聂辉华。
在企业经营过程中，企业并购被认为是企业扩张最重要的手段之一。
因为相对于自己逐步做大，通过兼并、收购或者合并已有企业，一个企业可以迅速扩大规模，或者进入一个新的领域，占领更多市场份额。
然而，世界著名的管理咨询公司麦肯锡发布的一份研究报告发现，世界上70%的企业并购都以失败告终。
例如，中国TCL公司收购法国阿尔卡特公司的手机业务，结果双方的合资公司解体了；上汽集团收购韩国双龙汽车公司，结果双龙破产了；中国平安集团收购欧洲金融机构富通集团，结果富通倒闭了。这样的并购失败案例可以说比比皆是。
既然并购是企业扩张的最快手段之一，那么为什么大部分企业并购都以失败告终呢？那些成功的并购有什么规律吗？
与管理学对并购的解读不同，今天我给大家从产权理论的角度讲讲背后的经济学逻辑。如果你了解或者熟悉管理学的理论，那么今天的节目也许会让你感到别开生面。

产权理论：只有互补的业务才应该合并？

美国哈佛大学教授哈特（Oliver Hart）及其合作者建立了一个经济学理论，叫产权理论。
我先说一下主要结论，根据产权理论，只有互补的业务才应该合并，而相似业务合并很可能会失败。因为在产权理论和不完全契约理论上的开创性贡献，哈特教授荣获2016年诺贝尔经济学奖。
为了让大家更好地理解产权理论对企业并购的指导意义，我就先从一个经典的企业并购案例开始讲起。在哈特教授1995年的著作《企业、合同与财务结构》里，专门讨论了这个经典案例。
美国通用汽车公司（GM）是世界上最大的汽车公司。1919年，通用汽车公司和它的供应商费雪车身公司（Fisher Body）签订了一个为期10年的契约。
契约规定，通用汽车将所有的封闭式金属车身业务外包给费雪公司，价格是成本加17.6%的利润。这是一种典型的成本加成契约，目的是保证供应商不会亏损，而且可以得到一定比例的利润。但是这种成本加成契约对通用汽车来说，成本越高，利润就越低。几年后，市场对通用汽车的需求急剧增加。
本集编辑：丫丫、香芋
2020.09.30

精选评论

共 8 条
  • 看理想编辑 编辑推荐
    2020-09-30 10:54:43

    本集思考题：请你运用这一讲学到的知识，来谈一谈为什么亚马逊收购中国卓越网失败了？欢迎分享你的看法。 快来和聂老师一起讨论吧~

    看理想 （编辑） ：答：根据产权理论，对投资重要的一方应该拥有产权。在电子商务领域，中国市场具有明显的特色，不同于美国市场。因此，中国卓越网对市场的理解很重要，它们最好是相对独立。被亚马逊并购后，卓越网管理层失去了人力资本的投资激励，他们的意见也不会受到重视，因此不利于亚马逊在中国的发展。

  • 孙
    孙常治
    2020-09-30 08:56:37

    现实世界业务相似，收购成功的案例也比比皆是啊，联想收购IBM吉利收购沃尔沃快滴滴滴。还有现在斗鱼虎牙。

    niehuihua （主讲人） ：是否相似要看具体的细分产品。IBM笔记本属于高端品牌，联想属于中低端，有互补性。当然，相似业务的规模经济也很重要，哈特的理论当时忽略了这点。

  • 牧森
    2023-03-07 07:00:04

    原来的任职的德企 每年都会收购几个工厂 这又是为什么呢

  • eriduor
    2021-02-11 00:59:23

    聂老师您好，为什么没有互补业务的双方并购后，获得产权的一方未必会增加投资的激励？获得产权的一方投资得到了保障，相比没有产权的状态，一定是更有激励投资吧？

  • 猎户座
    2020-11-11 20:32:49

    企业的并购是否成功，和是否业务重合，没有什么关系。我也可以找出一大堆业务相似然后并购成功的例子。一个企业经营的是否成功，涉及因素千千万万。

  • Herbs
    2020-10-13 09:21:41

    卓越网和亚马逊的业务范围太过相似了，没有互补性。不过，此处的“投资激励”具体是指什么呢？

    Herbs ：亚马逊花了很长时间把卓越的东西从自己身上剥离开，全盘亚马逊化，并没有太多根据中国本土市场做战略调整。这是没有“投资激励”的表现？

  • 糖衣
    2020-10-08 21:08:28

    刚听完以房养老骗局那一集，追过来评论一下。老师能不能讲讲“GEC”等环保币骗局的套路，家人对此深信不疑，怎么劝都不听

    niehuihua （主讲人） ：所有的骗局都是类似的，你就文当事人一个问题：如果这个项目这么好，为什么大家都不去做？如果对方说，这是国家机密，那就是传销洗脑了。

    糖衣 回复 niehuihua ：他们会说，比特币刚出来的时候大家也不信，马云刚创业的时候大家不信之类的话😂

  • 1
    158****2045
    2020-09-30 14:38:53

    聂老师，科斯不是研究调查过，通用兼并费雪这一案例是杜撰的吗？在《经济学的著名寓言：市场失灵的神话》一书中有相关论述。

    niehuihua （主讲人） ：不是杜撰与否，而是对细节产生了争议。寓言提出者克莱因也回应了。